科元网高定价新股接连破发，百元股成大生物还是“大肉签”吗？

近一周以来科元网，A股市场连续四天出现了新股破发的现象，“打新神话”一去不复返。

10月27日，科创板新股新锐股份（688257.SH）首发上市，“不出意外”股价破发。新锐股份的发行价格为62.3元，开盘直接破发报57元，盘中最低跌至52.98元。截至收盘，新锐股份报53.55元，收跌14.04%，全日成交5.48亿元，换手率达50%。按照一签中500股计算，中签股民的亏损超4000元。

这是自10月22日以来，连续第4个交易日共计5只新股破发，其中4只来自科创板、1只来自创业板，包括中自科技（688737.SH）、凯尔达（688255.SH）、可孚医疗（301087.SZ）、中科微至（688211.SH）、新锐股份（688257.SH）。

连续多日的新股破发令将于10月28日上市的百元高价新股成大生物（688739.SH）直面压力。成大生物的发行价格为110元，发行市盈率54.24倍显著高于行业最近一个月平均静态市盈率38.11倍。

注册制下新股连日破发

Wind数据显示，截至10月27日，上述5只新股的平均破发幅度为12%。上市4个交易日的中自科技股价已经破发17.36%，破发幅度最大；新锐股份、中科微至、凯尔达、可孚医疗的破发幅度分别为14.04%、12.42%、11.33%、5.45%。

值得一提是，10月26日上市的汇宇制药-W（688553.SH）虽未在首日破发，但仍难逃破发“魔咒”。10月27日，该股重挫13.03%，收报34.45元，较发行价38.87元破发11.37%。

“新股上市首日破发是注册制询价新规和公司基本面双重影响下的结果科元网，前者会对新股短期股价表现形成影响，后者则在中长期内左右股价走势。” 一位资深投行人士对第一财经记者说。

根据规则，“询价新规”将询价时最高报价剔除比例由此前的“不低于10%”调整为“不超过3%”。由此，新股的定价中枢上升，超募金额规模和发行市盈率亦发生显著变化。

记者统计数据显示，以上述破发的新股为例，除了中自科技以外，其余个股全部实现超募，超募比例的平均数为108.65%。其中，可孚医疗预计募资12.04亿元，实际募资37.23亿元，超募25亿元。又如今日破发的新锐股份超募比例为93.82%，超募金额为7亿元。

从市盈率也可以看出破发新股的发行中枢价格明显上抬。中科微至的发行市盈率（摊薄）为61.31倍，其所属行业市盈率为36.85倍；凯尔达的发行市盈率（摊薄）较行业市盈率高出22倍。

记者进一步统计数据显示，“询价新规”实施前，年内发行上市的267家科创板和创业板公司的平均发行市盈率为30.49倍；实施后，该数值约为43.23倍，对比之下发行市盈率有明显的上升。

“注册制新股“询价新规”实施已一月有余，新规下个股发行定价中枢更高，不乏出现上市公司超募的现象，但高价现象传导至二级市场出现首日频频破发。”前述投行人士补充说，“破发会让机构重新审视报价，机构适应新规也需要一个过程。”

“百元股”成大生物还会是“大肉签”吗

随着连续四日新股破发后，将于明日上市的“百元股”成大生物已成为市场关注的焦点。从市盈率和超募比例来看，成大生物符合了近期的“破发条件”。

招股书显示，成大生物发行价格为110元，发行市盈率54.24倍，公司所属行业最近一个月平均静态市盈率为38.11倍；公司预计募集资金20.40元科元网，实际募集资金45.81亿元，超募25亿元

成大生物是主板上市公司辽宁成大（600739.SH）的控股子公司，辽宁省国资委系公司的实际控制人。成大生物的主营业务为人用疫苗领域，公司的狂犬病疫苗具有一定技术优势和领先的市场份额，也是公司的主要利润来源。

2018-2020年（下称“报告期”），成大生物分别实现营收13.91亿元、16.77亿元、19.96亿元，归母净利润分别为6.2亿元、6.98亿元、9.18亿元。

公司的人用狂犬病疫苗为核心产品，报告期内已，该产品实现的营收占总营收比重分别为90.51%、93.46%和96.42%。

不过，成大生物的前三季度业绩同比增速较半年度出现下滑。今年上半年，成大生物的营业收入和归母净利润分别同比增长 13.86%、9.91%，主要受益于狂犬疫苗市场需求旺盛，相关产品的收入增长较快。

成大生物预计 2021 年1~9月营业收入为 16.95亿元~18.27亿元，同比增长 2.00%~10.00%；实现归母净利润为 8.35亿元~8.97亿元，同比增长 0.50%~8.00%；扣非后归母净利润为 7.8亿元~8.5亿元，同比增长 0.88%~9.93%。

目前，成大生物较高的发行定价令其超募金额达25亿元，远超过其募投项目所需资金。招股书显示，公司拟用募集资金投入四大项目，包括人用疫苗一期工程建设项目、人用疫苗智能化车间建设项目、人用疫苗研发项目以及补充流动资金，项目投资总额为25.27亿元，拟用募集资金为20.4亿元。

“短期来看，发行定价新规之后，不少企业实际募资金额大幅超过预计募资。钱多了虽然是好事，不过按照科创板的要求，募集资金只可用于募投项目，不能擅自挪作他用。”上述自身投行人士说道。

一直以来，发行价超百元的新股被视为“大肉签”。从今年发行的多只“百元股”来看，打新高收益令投资者心驰神往。今年3月上市的科创板新股极米科技，首日涨幅最高超过357%，中一签的投资者最高浮盈接近24万元。最近发行的一只“百元股”为百普赛斯（301080.SZ），公司的发行价格为112.50元，上市首日涨超50%，盘中最高涨至199元，打新收益最高达4万多元。

按照前文所述的新股平均破发幅度12%，中签成大生物的股民打新或亏损超6600元；若开盘上涨50%，中签者的收益为27500元。成大生物上市后是破发还是“肉签”，值得关注。

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